09.04.2025

Aktuální vývoj na kapitálových trzích – dopad do portfolií fondů Erste Asset Management

Akciové fondy

V reakci na zavedení cel na téměř veškerý dovoz do USA došlo k výraznému poklesu hodnoty akcií v mnoha odvětvích, což se tak negativně projevilo i na výkonnostech portfolií akciových fondů. Ve dnech 3.-4. dubna došlo k výprodejům na burzách a hlavní indexy v USA propadly o 10-12 procent, což je v poválečné éře srovnatelný dvoudenní propad pouze s těmi v letech 1987 (tzv. černé pondělí), v listopadu 2008 (během poslední velké finanční krize) a v březnu 2020 (během epidemie Covid-19).  

Obecně platí, že v dobách obchodních válek jsou akciové trhy velmi volatilní. Citlivost sektorů či regionů na zavedení cel závisí na míře jejich vlivu nebo možnosti ekonomického zpomalení v regionu. Průmyslové či technologické sektory jsou obecně citlivější na zavedení cel než například sektory zdravotnictví či spotřebitelských služeb. Z pohledu nebezpeční výrazného ekonomického zpomalení vlivem cel vnímáme nebezpečí vyšší v USA než v Evropě. Portfolio manažeři fondů situaci na trzích neustále vyhodnocují a portfolia fondů připravují na možná rizika související s hrozícími kroky nové administrativy již v předstihu.

Top Stocks

Portfolio fondu je nyní rozprostřeno do více sektorů, aby bylo více rezistentní vůči krokům nové administrativy. Spotřebitelský cyklický, zdravotnický a technologický sektor tvoří aktuálně 57 % portfolia. Nově se v portfoliu objevily společnosti ze spotřebitelsky necyklického, finančního a energetického sektoru a také došlo k dalšímu navýšení podílu průmyslového sektoru. Fondu také nyní pomáhá snížení podílu investic na americkém trhu z historicky obvyklých 80 % na aktuálních 58 % portfolia. Do aktuální korekce fond vstoupil s vyšším podílem hotovosti cca 8 %, která bude moci být využita na nové atraktivní investiční příležitosti.  

Výkonnost fondu Top Stocks k 7.4.2025

Stock Small Caps

Investice do společností s menší tržní kapitalizací obvykle generují podstatnou část svých příjmů z domácího trhu, což potenciálně snižuje jejich citlivost na mezinárodní obchodní spory a cla. Nicméně ani tak nejsou zcela imunní vůči širším dopadům obchodních válek. V regionálním rozložení fondu jsou americké společnosti významně podvážené (cca 59 %) a naopak podíl v evropských společnostech se zvýšil na 36 %. Aktuálně nadvážené jsou sektory finančních služeb (24,4 %), zdravotnictví (12 %), komunikačních služeb (5 %) a nezbytného spotřebního zboží (6 %). Zhruba neutrálně navážené jsou sektory průmyslu (18 %) informačních technologií (12 %), materiálů (5 %) a energetiky (3 %). Podvážený je sektor zbytného spotřebního zboží (7 %) a nemovitostí (2,5 %). Do aktuální korekce fond vstoupil s vyšším podílem hotovosti cca 7 %, která bude moci být využita na nové atraktivní investiční příležitosti. 

Výkonnost fondu Stock Small Caps k 7.4.2025

Dluhopisové fondy

V reakci na zavedení cel se příběh ekonomiky Spojených států dramaticky mění. Očekávání pokračujícího solidního ekonomického výkonu rychle vystřídala hrozba recese, což vedlo k výrazným změnám na kapitálových trzích, včetně dluhopisového trhu. Obchodní bariéry mohou opravdu výrazně poškodit hospodářský růst (alespoň v krátkodobém horizontu) a týká se to zpravidla všech zúčastněných stran. Skokový pokles výnosů dluhopisů v posledních dnech však nelze brát jenom jako přirozenou reakci na očekávání horšího výkonu ekonomik z pohledu korporátních dluhopisů, ale také jako útěk do „bezpečných přístavů“ jakými jsou státní dluhopisy. V tuto chvíli vnímáme, že těmi bezpečnými státními dluhopisy jsou především české a evropské státní dluhopisy na úkor těch amerických. Tato situace finálně negativně, ale i pozitivně ovlivňuje výkonnosti portfolií dluhopisových fondů podle svého zaměření. 

Sporoinvest

Výkonnosti dluhopisového fondu Sporoinvest se propady na akciových trhů nedotkly. Sporoinvest investuje do bezpečných krátkodobých státních dluhopisů České republiky, která je jednou z nejméně zadlužených zemí EU. Jedná se tak o konzervativní produkt s dobře předvídatelným zhodnocením. Výkonnost portfolio fondu se odvíjí od úrovně krátkodobých úrokových sazeb. Tyto se v současnosti nemění a nelze ani očekávat jejich výraznou změnu. Hodnota podílového listu tohoto fondu se tedy bude vyvíjet podobně jako tomu bylo v posledních měsících. Nelze očekávat žádné znatelnější výkyvy v jejich nastolené trajektorii.

Výkonnost fondu Sporoinvest v % k 7.4.2025

Sporobond

V portfoliu Sporobondu je nejvýrazněji zastoupena pozice v českých státních dluhopisech. Ty spolu s nástroji domácího peněžního trhu tvoří většinu portfolia fondu (asi 75 %). Podíl nejkvalitnějších evropských firemních obligací v portfoliu zůstává stabilní cca 23 %. Portfolio je i nadále nastaveno velmi konzervativně. Zhodnocení podílových listů tohoto fondu bude i nadále odrážet aktuální výši střednědobých domácích sazeb. Ty se nyní pohybují na úrovni mírně pod 4 %. 

Výkonnost fondu Sporobond k 7.4.2025

ČS Korporátní dluhopisový

Tento fond investuje do firemních dluhopisů investičního stupně. Výnos takových investic se skládá ze střednědobé mezibankovní úrokové sazby a dodatečné výnosové prémie za nestátní dluhopisy. V časech vysoké nestability finančních trhů, kterou právě prožíváme, může dojít ke kolísání této prémie, a to mírně rozkolísá i hodnotu podílových listů. Do portfolia jsou pečlivě vybírány dluhopisy největších společností na eurovém trhu, přičemž měnové riziko kolísání měnového kurzu je zcela zajišťováno. Současné dění na světových trzích má jen velmi omezený dopad do portfolia. Aktuálně se výnos takových instrumentů pohybuje okolo 4 %, což je i očekáváný průměrný roční výnos v rámci investičního horizontu tohoto produktu. Fond tak může sloužit jako dobrý doplněk k fondům domácích státních dluhopisů s podobným výnosovým profilem. 

Výkonnost fondu ČS Korporátní dluhopisový k 7.4.2025

High Yield dluhopisový

Tento fond investuje do firemních dluhopisů spekulativního stupně. Výnos takových investic se skládá jednak ze střednědobé mezibankovní úrokové sazby, ale podstatnější část tvoří výnosové prémie za korporátní emitenty. V časech vysoké nestability finančních trhů, kterou právě prožíváme, dochází ke pohybům této výnosové prémie i v řádech procent. To pak rozkolísá hodnotu těchto podílových listů, nicméně se stále jedná o portfolio dluhopisů s předem definovanou splatností. Do fondu jsou pečlivě vybírány dluhopisy kvalitních likvidních společností především na eurovém trhu, přičemž měnové riziko kolísání kurzu je zcela zajišťováno. Aktuálně se výnos těchto typů dluhopisů vyhoupl nad 6 %. To slouží jako indikátor očekáváného průměrného ročního výnosu v daném investičním horizontu. Fond je vhodný doplněk konzervativní dluhopisové složky. 

Výkonnost fondu High Yield dluhopisový k 7.4.2025

Smíšené fondy

Konzervativní mix

Tento smíšený fond je primárně investován na dluhopisových trzích. V průměru asi 10 % majetku je pak investováno do akcií. Do současné tržní korekce fond vstoupil v defenzivním složení. Tzn. podíl akcií byl snížen na 9 %, regionálně pak nadprůměrně na evropském akciovém trhu. Vysoký podíl dluhopisů tedy zmírňuje kolísání portfolia a malý podíl akcií dodává dodatečný výnos ve střednědobém horizontu. Současné poryvy na finančních trzích tak mají jen omezený dopad na hodnotu podílových listů. Budoucí zhodnocení by se tak mělo vyvíjet v souladu s vývojem v posledních letech.

Výkonnost fondu Konzervativní mix k 7.4.2025

Optimum

Podíl akciové složky je aktuálně snížený na 6,5 % a celé portfolio fondu je nastaveno defenzivně. Americké akcie byly uprodány ve prospěch těch evropských. Alternativní a nemovitostní část portfolia zůstává stabilní přibližně 20 %. Většinu portfolia (cca 73 %) tvoří konzervativní státní dluhopisy s převahou českých a nástroje peněžního trhu, které tvoří stabilizační složku portfolia a snižují dopad negativní výkonnosti do portfolia fondu. 

Výkonnost fondu Optimum k 7.4.2025

Universum

Tento smíšený fond je primárně investován na dluhopisových trzích. Většinu portfolia (80 %) aktuálně tvoří české státní dluhopisy, evropské dluhopisy a nástroje peněžního trhu, které omezují dopad negativní výkonnosti do portfolia fondu. Podíl akciové složky je snížený na 13 % a celé portfolio fondu je nastaveno taktéž konzervativně. Americké akcie jsou v portfoliu podváženy ve prospěch těch evropských. 

Výkonnost fondu Universum k 7.4.2025

Tým portfolio manažerů, Erste Asset Management